Industrialnet Головна Про сайт webcache.site checkip.site takescreenshot.site
  • Строрінки

  • Управління державним боргом

    Державний борг

    Державний борг

    Державний борг як економічна категорія

    Види державного боргу

    Управління державним боргом

    Державні позики та зобов'язання

    Облігації федерального позики

    Державні і муніципальні фінанси
  • Державні фінанси і фінансова політика держави
  • Бюджетна система та її основні принципи
  • Типи бюджетних систем
  • Зміст
  • Система управління державним боргом
  • Контроль за управлінням державним боргом
  • Прийоми і методи управління державним боргом
  • Система управління державним боргом

    Державний борг може бути фінансовим інструментом і об'єктом керування одночасно. У якості фінансового інструменту державний борг забезпечує можливість законодавчим (представницьким) і виконавчим органам влади впливати на грошовий обіг, фінансовий ринок, інвестиції, виробництво, зайнятість, на рівень заощаджень і багато інші економічні процеси.

    Система управління державним боргом в загальному вигляді представлена на рис. 1.

    Рис. 1. Система управління державним боргом

    Одночасно державний борг виступає в якості об'єкта управління, коли органи влади встановлюють всі необхідні практичні аспекти його функціонування. Так, органи влади визначають співвідношення між різними видами боргова діяльності, регулюють структуру державного боргу за термінами обігу і прибутковості боргових зобов'язань, встановлюють порядок випуску та обігу державних позик, надання і повернення державних кредитів і державних гарантій, а також виконання фінансових зобов'язань за ним.

    Завдання управління державним боргом

    У процесі управління державним боргом вирішуються такі завдання:

  • утримання величини внутрішнього і зовнішнього державного боргу на рівні, що забезпечує збереження економічної безпеки країни, виконання органами влади взятих на себе боргових зобов'язань без значного збитку фінансування програм соціально-економічного розвитку;
  • мінімізація вартості боргу на основі подовження термінів запозичень і зниження прибутковості державних цінних паперів, за рахунок переходу на інші ринки та переключення уваги на інші групи інвесторів;
  • збереження у держави реп>тації першокласного позичальника на основі бездоганного виконання фінансових зобов'язань перед інвесторами;
  • підтримання стабільності та передбачуваності ринку державного боргу;
  • досягнення ефективного та цільового використання запозичених коштів, державних кредитів і гарантованих позик;
  • забезпечення своєчасного повернення державних кредитів та сплати відсотків за ним;
  • диверсифікація боргових зобов'язань за строками запозичень, прибутковості, формами виплати доходу та іншим параметрам для задоволення потреб різних груп інвесторів;
  • координація дій органів влади всіх гілок і рівнів на ринку державних боргових зобов'язань. Видається доцільним визначити управління державним боргом у широкому і вузькому розумінні.
  • Під управлінням державним боргом у широкому розумінні будемо розуміти формування одного з напрямів економічної політики держави, пов'язаної з його діяльністю в якості позичальника. Управління державним боргом у широкому розумінні — прерогатива законодавчих органів влади (іноді уряди) і полягає у формуванні політики щодо державного боргу (внутрішнього і зовнішнього); встановлення меж державної заборгованості (у т. ч. у визначенні розміру бюджетного дефіциту і, отже, обсягів позик, залучених для його фінансування); визначення основних напрямів та цілей впливу на мікро - і макроекономічні показники; встановлення можливості і доцільності фінансування за рахунок державного боргу загальнодержавних програм і т. д.

    Під управлінням державним боргом у вузькому розумінні мається на увазі сукупність заходів, пов'язаних з випуском і розміщенням державних боргових зобов'язань, обслуговуванням, погашенням і рефінансуванням державного боргу, а також регулюванням ринку державних цінних паперів. Управління заборгованістю у вузькому сенсі здійснюють виконавчі органи влади, головним чином Міністерство фінансів і центральний банк. Слід зазначити, що ці дві інстанції не мають можливості безпосередньо впливати на величину сукупного державного боргу.

    Процес управління державним боргом

    Включає наступні функціональні елементи:

  • планування запозичень шляхом визначення порядку, умов випуску та розміщення державних боргових зобов'язань;
  • обслуговування боргових зобов'язань шляхом здійснення операцій по розміщенню позик, виплати відсоткового доходу по них, рефінансування та погашення боргу;
  • контроль за станом державного боргу.
  • Одна з найважливіших сфер управління державним боргом у світовій практиці — менеджмент складу і структури державного боргу (debt management) при незмінному обсязі сукупної заборгованості. Об'єктами регулювання debt management є:

  • структура термінів обігу різних боргових зобов'язань, змінюючи яку державі вдається частково або повністю реструктуризувати свою заборгованість;
  • структура кредиторів, співвідношення в ній резидентів і нерезидентів, а також співвідношення ринкових і неринкових позик, призначених для певних категорій кредиторів;
  • величина сукупного державного боргу.
  • Регулювання величини внутрішньої і зовнішньої заборгованості держави та утримання її на прийнятному рівні — визначальний момент в управлінні державним боргом, що на практиці реалізується у встановленні ряду обмежень. Зокрема, цікавими представляються бюджетні критерії для країн, що бажають вступити у валютний союз (Маастрихтські критерії). Згідно з цими критеріями, обсяг сукупної державної заборгованості не повинен перевищувати 60% ВВП, а поточний дефіцит державного бюджету — 3% ВВП. У разі перевищення цих граничних значень уряду повинні рахуватися з можливістю застосування штрафних санкцій з боку ЄС (наприклад, сплачувати штрафи згідно заздалегідь затвердженою процедурою). У теж час, у разі настання так званої «важкої рецесії в економіці (при зниженні ВВП більш ніж на 2% в рік), передбачається можливість збільшення дефіциту державного бюджету без застосування штрафних санкцій.

    У Росії позикова діяльність всіх органів влади регулюється цілим набором законодавчих обмежень. Так, Бюджетний кодекс Російської Федерації встановлює граничні обсяги державних і муніципальних запозичень, витрат на обслуговування боргу, необхідність розробки і затвердження програм внутрішніх і зовнішніх запозичень, граничні розміри дефіцитів бюджетів. Граничні обсяги внутрішнього і зовнішнього боргу встановлюються щорічно законами та рішеннями про бюджети на кожному рівні управління.

    Управління державним боргом також буває стратегічним і оперативним.

    Стратегічні питання розвитку державного боргу знаходяться в компетенції Федеральних Зборів, Президента та Уряду Російської Федерації, законодавчих (представницьких) і виконавчих органів влади суб'єктів Російської Федерації і муніципальних утворень. Зокрема, щороку В законі про федеральному бюджеті Федеральне Збори і Президент Російської Федерації стверджують граничні обсяги державного внутрішнього і зовнішнього боргів; джерела фінансування бюджетного дефіциту, включаючи доходи від емісії державних цінних паперів; граничний розмір зовнішніх запозичень; граничні розміри державних кредитів іноземним державам та державам — учасникам СНД; напрями використання, умови надання та граничні розміри бюджетних кредитів; верхні межі державних внутрішніх та зовнішніх гарантій. Президент і Уряд Російської Федерації розробляють і затверджують соціально-економічні програми, які безпосередньо можуть зачіпати різні аспекти розвитку державного боргу. Президент Російської Федерації в щорічному Посланні Федеральним Зборам Російської Федерації також приділяє особливу увагу управлінню державним боргом.

    Оперативне управління державним боргом здійснюють Уряд і Міністерство фінансів Російської Федерації, а також Центральний банк Росії, Внєшекономбанк і Ощадбанк як агенти Міністерства фінансів Російської Федерації. Ці органи визначають генеральні умови випуску окремих позик, порядок емісії та обігу боргових зобов'язань, час чергового випуску позики та умови його функціонування, організовують первинне розміщення і вторинний ринок державних цінних паперів, організують і здійснюють виплату доходів та погашення боргових зобов'язань, видачу бюджетних кредитів і державних гарантій, здійснюють контрольні дії та інші заходи з оперативного управління державним боргом.

    Аналогічні питання в рамках своєї компетенції вирішують законодавчі та виконавчі органи суб'єктів Російської Федерації і муніципальних утворень. При цьому вони виходять з норм, закладених у федеральному законодавстві.

    Таким чином, під управлінням державним боргом слід розуміти сукупність тактичних та стратегічних заходів по обслуговуванню державного боргу та здійснення нових запозичень, регулювання обсягу і структури боргу, регулювання ринку державних запозичень і контролю за їх цільовим і ефективним використанням.

    Принципи управління державним боргом

    Управління державним боргом ґрунтується на наступних принципах:

  • безумовності — забезпечення безумовного виконання державою всіх зобов'язань перед інвесторами і кредиторами, які держава як позичальник взяла на себе при укладанні договорів запозичення коштів;
  • єдності — урахування в процесі управління державним боргом всіх видів зобов'язань, емітованих Російською Федерацією як сувереном, а також суб'єктами РФ і муніципальними утвореннями;
  • зниження ризиків — розміщення і погашення позик таким чином, щоби максимально знизити вплив кон'юнктури ринку капіталів і спекулятивних тенденцій ринку цінних паперів на ринок державних зобов'язань;
  • оптимальності структури боргових зобов'язань за термінами обігу та погашення;
  • збереження фінансової незалежності — підтримання оптимальної структури боргових зобов'язань між інвесторами - резидентами і інвесторами-нерезидентами;
  • прозорості — дотримання відкритості при випуску позик, забезпечення доступу міжнародних рейтингових агентств до достовірної інформації про економічний стан у державі для підтримки високої кредитної репутації і рейтингу країни-позика шику.
  • Заходи управління

    У всьому світі найпоширенішим методом управління державним боргом є рефінансування державного боргу, тобто погашення частини державного боргу за рахунок розміщення нових позик.

    Для використання цього методу необхідна висока фінансова репутація країни-позичальника. На світовому фінансовому ринку репутація країн-позичальників виражається рейтингами, які їм присвоюються міжнародними рейтинговими агентствами відповідно до міжнародних правил рейтингування.

    При фінансовому кризі виникає необхідність у реструктуризації боргу. У відповідності зі ст. 105 БК РФ під реструктуризацією боргу розуміється засноване на угоді припинення боргових зобов'язань, що становлять державний чи муніципальний борг, з заміною зазначених боргових зобов'язань іншими борговими зобов'язаннями, що передбачають інші умови обслуговування і погашення зобов'язань. Реструктуризація боргу може здійснюватися з частковим списанням (скороченням) суми основного боргу.

    В умовах важкого економічного становища, зростаючого дефіциту, неможливість повністю і своєчасно погасити борги уряд може вдатися до таких заходів, як конверсія, консолідація, уніфікація, відстрочка погашення, анулювання державного боргу.

    Конверсія - це зміна розміру прибутковості позики; найчастіше держава знижує розмір сплачуваних відсотків за позиками, зменшуючи тим самим витрати державного бюджету та управління державним боргом.

    Консолідація - зміна термінів дії раніше випущених позик, тобто рішення про перенесення дати виплати на більш пізній термін. Можливо і протилежне рішення — дострокове погашення. Зазвичай разом з консолідацією проводиться уніфікація державних позик.

    Уніфікація - обмін декількох раніше випущених позик на один новий.

    Відстрочка погашення позики відрізняється від консолідації тим, що при відстроченні не лише відсувається термін погашення позики, але і припиняється виплата відсотків по ньому.

    Анулювання державного внутрішнього боргу — це повна відмова держави or боргових зобов'язань (є крайнім заходом).

    Прийняття перерахованих можливих рішень держави порушує головний принцип управління державним боргом — принцип безумовності. Тому їх використання вимагає глибокого попереднього опрацювання, аналізу усіх можливих економічних і політичних наслідків.

    Контроль за управлінням державним боргом

    Управління державним боргом передбачає контроль за двома найважливішими показниками — величиною державного боргу та вартістю його обслуговування. В умовах економічного зростання важливі не абсолютні їх розміри, а частка державного боргу в ВВП (або в експорті) та співвідношення реального відсотка і темпу економічного зростання. Проста констатація абсолютних розмірів боргу ігнорує обсяг ВНП. Можна стверджувати, що багата нація має більше можливостей витримувати державний борг значних розмірів у порівнянні з бідної нацією.

    Так, при зростанні державного боргу існують можливість банкрутства нації і небезпека перекладання боргового тягаря на майбутні покоління. А якщо фінансування обслуговування державного боргу здійснювати за рахунок емісії нових грошей, то така схема призводить до класичного інфляційного сценарію — з'являється надто багато грошей і мало товарів.

    У процесі управління державним боргом вирішуються такі завдання:

  • мінімізація вартості боргу для позичальника;
  • недопущення переповнення ринку позиковими зобов'язаннями держави і різкого коливання їх курсу;
  • ефективне використання мобілізованих коштів та контроль за цільовим використанням виділених кредитів;
  • забезпечення вчасного повернення кредитів;
  • максимальна рішення завдань, визначених фінансовою політикою.
  • Специфіка категорії державного боргу визначає і особливості оперативного управління ним. Зазвичай воно покладається спільно на Міністерство фінансів та Центральний банк. Управління погашенням державного боргу проводиться з трьох основних джерел: із бюджету; за рахунок золотовалютних резервів, власності; із нових запозичень.

    Прийоми і методи управління державним боргом

    Існує безліч методів вирішення проблеми державного боргу. По терміновості і за характером розв'язуваних задач виділяють бюджетно-експортні та фінансово-технічні методи. З умовами та механізмом реалізації можна виділити також ринкові і неринкові методи.

    Бюджетно-експортні методи — довгострокові і пов'язують рішення проблеми, наприклад, зовнішнього боргу, зі збільшенням торгового балансу країни, а також збільшенням ВВП і державного бюджету.

    Фінансово-технічні методи - короткострокові і дозволяють вирішити проблему шляхом поліпшення умов запозичення, зменшення загальної суми боргу, зміни тимчасової структури платежів.

    Виділяють наступні основні фінансово-технічні методи управління державним боргом: консолідацію, конверсію, уніфікацію, рефінансування, реструктуризацію, відстрочення погашення, анулювання позик та ін.

    До неринкових методів управління державним боргом можна віднести такі, як конверсія, консолідація та уніфікація. Ці методи припускають зміну умов перебувають в обігу позик в односторонньому порядку, часто без узгодження з власниками цінних паперів. Такі заходи порушують права інвесторів і в зв'язку з цим їх використання можливе лише при плановій економіці і неприпустимо в ринкових умовах.

    Так, у радянський період збільшення термінів і здешевлення державного боргу досягалося шляхом проведення конверсії та консолідації. У централізованій плановій економіці ці заходи проводилися в примусовому порядку. Під конверсією зазвичай розуміється зміна дохідності позик. В цілях зниження витрат по управлінню державним боргом держава найчастіше знижує розмір виплачуваних відсотків по позиках. Проте не виключено і підвищення дохідності державних цінних паперів для кредиторів. Така операція була проведена, наприклад, в 1990 р., коли дохідність облігацій 3%-го виграшної позики була збільшена до 9%, а казначейських зобов'язань — з 5 до 10%.

    Під консолідацією розуміється зміна умов позик, пов'язане з термінами їх обігу. Так, у 1990 р. термін функціонування казначейських зобов'язань був скорочений з 16 до 8 років.

    Конверсія і консолідація боргу могли поєднуватися з уніфікацією позик, під якою розумілося об'єднання декількох раніше випущених позик в одному нову позику. У цьому випадку на знову випущені облігації обмінювалися облігації уніфікованих позик, а прибутковість і терміни погашення нової позики змінювалися в потрібному для держави напрямку.

    В сучасних умовах труднощі багатьох країн з погашенням зовнішнього боргу породили нові прийоми покриття зобов'язань перед країнами-кредиторами. Ці прийоми управління державним зовнішнім боргом зазвичай об'єднують в поняття конверсія зовнішнього боргу. Під конверсією в даному випадку розуміють реалізацію всіх механізмів, що забезпечують заміщення зовнішнього боргу іншими видами зобов'язань, менш обтяжливими для економіки і фінансів країни-боржника. Серед них: погашення боргу товарними поставками, обмін боргових зобов'язань на акції та облігації компаній країни-боржника, оплата боргу в місцевій валюті з подальшим зверненням її в інвестиції або власність, обмін на боргові зобов'язання третіх країн та ін.

    Росія зараз активно використовує метод погашення зовнішньої заборгованості товарними поставками. Таким чином був погашений борг Словаччини (1,8 млрд дол. США), Угорщини (480 млн дол.), Республіці Корея (170 млн дол.), Болгарії (100 млн дол.) і Польщі (20 млн дол.) 130J-

    Через механізм Паризького клубу Росія пішла на списання так званих безнадійних боргів найбідніших країн на суму близько 800 млн руб. Більшість цих кредитів було видано в радянський час, і за них гроші не поверталися. Шляхом списання частини заборгованості Росії вдалося документально підтвердити наявність боргу і оформити міжурядовими угодами порядок його погашення та обслуговування. Таким чином, Росія, по-перше, допомогла найбіднішим країнам, а по-друге, хто раніше не платив, тепер починають це робити.

    В даний час, згідно статті 98 Б ДО РФ, зміна умов випущених в обіг державних позик — строків виплати та розміру процентних платежів, строків обігу — не допускається.

    В ринковій економіці здійснюється реструктуризація боргу на основі використання механізмів фінансового ринку. Короткостроковість російських боргів і висока вартість запозичень в останні роки змушували держава постійно дбати про подовження термінів та скорочення прибутковості нових запозичень. Це досягається, зокрема, на основі реструктуризації боргу, під якою, согласност. 105 Бюджетного кодексу Російської Федерації, розуміється погашення боргових зобов'язання одночасним здійсненням запозичень в обсягах, що погашаються боргових зобов'язань з встановленням інших умов обслуговування боргу та строків його погашення. Основні схеми реструктуризації включають: списання боргу, тобто анулювання колишніх позик; викуп боргу; сек'юритизацію боргу.

    У сфері зовнішніх запозичень реструктуризація боргу проводиться на договірній основі. Тоді під реструктуризацією розуміється зміна графіка погашення основного боргу та сплати відсотків по ньому. Реструктуризація зовнішнього і внутрішнього боргу може бути проведена з частковим списанням (скороченням) суми основного боргу.

    В даний час при розробці варіантів оптимізації зовнішнього боргу Росії увага концентрується головним чином на технічних засобах вирішення проблеми реструктуризації боргу, конверсії частини боргових зобов'язань в майнові активи на території Росії. Пропонуються також менш традиційні методи — виплата відступного, погашення боргу в національній валюті, переоформлення кредиторської заборгованості під розрахунки з дебіторської заборгованості.

    Прийнявши на себе зовнішній борг колишнього СРСР і не маючи можливості виконувати зобов'язання по ньому, Росія майже відразу вступила в переговори про умови обслуговування і погашення зовнішнього боргу. Тривалі переговори з Паризьким клубом кредиторів, що супроводжувалися частковими і тимчасовими відстрочками платежів, завершилися у квітні 1996 р. підписанням генеральної угоди про реструктуризацію російського боргу на суму 38 млрд дол. З цієї суми 45% боргу повинні виплачуватися протягом 25 років, а 55% заборгованості, яка включає короткострокові борги, будуть погашатися протягом 21 року. Виплата капітальної суми реструктурованого боргу почалася з 2002 р. На основі генеральної угоди з кожною країною-кредитором укладаються двосторонні міжурядові угоди, в яких фіксуються конкретні суми і строки погашення боргу.

    У жовтні 1997 р. аналогічна угода укладена з Лондонським клубом кредиторів. Реструктуризацією охоплено 32 млрд дол., погашення повинно здійснюватися протягом 25 років при семирічному пільговому періоді |41|.

    Наслідки фінансової кризи 1998 р. підштовхнули Росію до початку нових переговорів з іноземними кредиторами про реструктуризацію та часткове списання зовнішнього боргу колишнього СРСР. В лютому 2000 р. Росія і Лондонський клуб досягли домовленості про скорочення боргу з 32,6 млрд дол. до 21,3 млрд дол. (списання радянського боргу склало 36,5%) та переоформлення частини боргу, що залишилася в єврооблігації з терміном погашення протягом 30 років і процентною ставкою від 2,25 до 7,5% річних.

    Основним прийомом отримання коштів для погашення позик виступає рефінансування боргу, під яким розуміється погашення накопиченої заборгованості шляхом випуску нових позик. У цьому випадку при побудові графіка випусків нових позик виходять з необхідності узгодження строків їх розміщення з датами погашення облігацій попередніх випусків. Наприклад, Росія використовувала рефінансування при погашенні заборгованості по державному 3%-му внутрішньому виграшному позикою 1966 р. Після закінчення строку дії цієї позики облігації обмінювалися протягом одного року на облігації нової позики — внутрішньої виграшної позики 1982 р. — без сплати курсової різниці.

    Мінімальна ціна позикових коштів на ринку визначається ставкою рефінансування. Ставка рефінансування — це процентна ставка, за якою відбувається запозичення на обслуговування внутрішнього боргу.

    Таким чином, державний кредит регулює ринок міжбанківських кредитів. При неможливості рефінансування боргу на його обслуговування і погашення направляються поточні дохідні надходження бюджету.

    Крім названих прийомів управління державним боргом можливі відстрочка погашення позик та анулювання державного боргу. Відстрочка погашення раніше випущених позик проводиться в умовах, коли подальший розвиток операцій по випуску нових позик не має фінансової ефективності для держави. При відстроченні не лише відсуваються строки погашення позик, але і припиняється виплата доходів.

    Під анулюванням державного боргу розуміється міра, в результаті яких держава повністю відмовляється від зобов'язань за випущеними позиками. Анулювання цінних паперів держави може проводитись по двох причинах: у випадку фінансової неспроможності держави, тобто її банкрутства; внаслідок приходу до влади нових політичних сил, які по певним причинам відмовляються визнати фінансові зобов'язання попередньої влади.

    Країни з ринковою економікою в звичайних умовах не використовують названі прийоми управління державною заборгованістю, оскільки їх застосування веде до нанесення непоправного збитку репутації держави як позичальника серед потенційних інвесторів і кредиторів. В історії державного боргу їх здійснення спостерігалося тільки в умовах війни, післявоєнної розрухи або важких бюджетно-фінансових криз.

    У 1998-2000 рр. державний борг функціонував під знаком новації по державних цінних паперах. Новація - це заміна за угодою сторін первинних боргових зобов'язань новими, з встановленням інших умов обслуговування боргу та строків його погашення.

    Новація з'явилася наслідком боргової кризи, яка, в свою чергу, був викликаний кризою економіки і фінансів Росії. Ця міра була оголошена постановою Уряду Російської Федерації від 17 серпня 1998 року № 980 «Про організацію роботи з погашення окремих видів державних цінних паперів». Загальна сума «замороженого» боргу склала 265,3 млрд руб., передбачалася його реструктуризація.

    Велике значення для підвищення ефективності державної боргової діяльності матиме створення єдиної системи управління державним боргом Російської Федерації. Органічна взаємодія внутрішнього і зовнішнього боргів, забезпечення їх безперешкодного взаємного заміщення на основі проведення єдиної боргової політики, єдність планування та обліку всіх операцій із залучення, обслуговування та погашення зовнішніх та внутрішніх державних запозичень дозволять: оптимізувати строки обігу, погашення та прибутковість державних цінних паперів; мінімізувати несприятливий вплив коливань курсів іноземної валюти та відсоткових ставок на міжнародних фінансових ринках на величину і вартість державних запозичень; оптимізувати бюджетні витрати на обслуговування державного боргу; своєчасно і в повному обсязі виконувати зобов'язання перед внутрішніми і зовнішніми кредиторами.

    Copyright © industrialnet.com.ua. 2016 • All rights reserved.