Industrialnet Головна Про сайт webcache.site checkip.site takescreenshot.site
  • Строрінки

  • Облігації федерального позики

    Державний борг

    Державний борг

    Державний борг як економічна категорія

    Види державного боргу

    Управління державним боргом

    Державні позики та зобов'язання

    Облігації федерального позики

    Державні і муніципальні фінанси
  • Державні фінанси і фінансова політика держави
  • Бюджетна система та її основні принципи
  • Типи бюджетних систем
  • Рівні бюджетної системи РФ
  • Консолідований бюджет РФ
  • Облігації федеральних позик: поняття та прибутковість

    Середньострокові папери — необхідний інструмент фінансування дефіциту бюджету, оскільки вони дозволяють вирішити проблему рефінансування коротких випусків за відносно тривалий період. Передумови для створення в Росії ринку середньострокових цінних паперів з'явилися по мірі економічної стабілізації, обозначившейся до літа 1995 р.

    Основний вид середньострокових паперів в Росії — облігації федерального позики (ОФЗ). Особливості ОФЗ полягають у застосуванні безпаперовій (електронній) технології, плаваючому купонному доході, середньостроковому періоді обігу та іменний характер папери.

    Облігації федерального позики (ОФЗ) — державна іменна купонна цінний папір, що має термін обігу більше 1 року та надає право власнику на отримання відсоткового доходу, що нараховується до номінальної вартості облігації, та суми основного боргу (номінальної вартості або іншого майнового еквівалента), що виплачується при погашенні ОФЗ.

    Емітент ОФЗ — Міністерство фінансів Російської Федерації від імені Російської Федерації. Емісія ОФЗ здійснюється періодично у формі окремих випусків відповідно до Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральних позик», затвердженими постановою Уряду РФ від 15 травня 1995 р. Загальний обсяг емісії ОФЗ визначається Міністерством фінансів Російської Федерації в пределахлимита державного внутрішнього боргу, що встановлюється федеральними законами про федеральному бюджеті на відповідний фінансовий рік.

    ОФЗ випускаються в бездокументарній формі. Облік облігацій і відповідно їх власників здійснюється у вигляді записів за рахунками депо. Кожен випуск оформляється глобальним сертифікатом у двох примірниках, що мають однакову юридичну силу, один з яких зберігається в Міністерстві фінансів Російської Федерації, другий — в депозитарії. У глобальному сертифікаті зазначаються: обсяг випуску, розмір купонного доходу або порядок його розрахунку, дату розміщення, дату погашення, дати виплати купонного доходу та обмеження на частку обсягу випуску, придбану нерезидентами. Міністерство фінансів Російської Федерації за узгодженням з Центральним банком Росії затверджує умови окремих випусків ОФЗ.

    ОФЗ розміщуються шляхом проведення аукціону та торгових сесій. Центральний банк Росії виступає генеральним агентом з обслуговування випусків ОФЗ і регламентує за погодженням з Міністерством фінансів Російської Федерації питання розміщення та обігу ОФЗ, в т. ч. здійснює виплату купонного доходу та погашення облігацій за рахунок коштів емітента. Грошові розрахунки за угодами з ОФЗ здійснюються через Центральний банк Росії і його територіальні установи, а також інші кредитні організації в порядку, що визначається Центральним банком Росії за узгодженням з Міністерством фінансів Російської Федерації.

    Прибутковість облігації федеральних позик

    Ефективна прибутковість до погашення облігацій федерального позики визначається з наступного рівняння (обчислення прибутковості здійснюється наближеними чисельними методами) |21|:

    де:

  • Р — ціна у відсотках від номіналу;
  • А — накопичений купонний дохід на момент покупки випуску;
  • ti — термін до виплати i-го купона;
  • Ci — розмір i-го купона у відсотках від номіналу;
  • N - номінал випуску;
  • Т — термін до погашення облігації;
  • у - ефективна річна прибутковість ОФЗ до погашення, виражена в частках одиниці.
  • Розміщення ОФЗ і укладання всіх угод з ним здійснюється черезорганизации, уповноважені Центральним банком Росії на здійснення депозитарної та дилерської діяльності з ОФЗ. З 1 квітня 1998 р. функції депозитарію по ОФЗ виконує Національний депозитарний центр.

    Розміщення облігацій та укладання всіх угод з ОФЗ на вторинному ринку здійснюється через торгову систему Московської міжбанківської валютної біржі. Інформація про черговому випуску ОФЗ оголошується не пізніше ніж за 7 днів до дати його розміщення. Випуск вважається таким, що відбувся, якщо в процесі розміщення було продано не менше 20% кількості передбачуваних до випуску ОФЗ. Центральний банк Росії за вказівкою Міністерства фінансів Російської Федерації може додатково продавати ОФЗ, не продані в період розміщення окремого випуску, достроково викуповувати ОФЗ на вторинному ринку (протягом торговельної сесії).

    Про динаміку обігу облігацій федеральних позик з окремих випусків можна судити з рис. 1. У 1995 р. був здійснений перший випуск облігацій федерального позики зі змінним купонним доходом (ОФЗ - ПК). Величина купонного доходу, що визначається на основі прибутковості по ГКО і розраховується окремо для кожного купонного періоду, оголошується по першому купону не пізніше ніж за 7 днів до дати початку розміщення, з подальшим купонах — не пізніше ніж за 7 днів до дати виплати доходу за попереднім купону. Максимальний термін обігу випущених у 1995-1998 рр. ОФЗ-ПК — 3 року, купонний період — 3 і 6 місяців. З 1 січня 1998 р. номінальна вартість ОФЗ-ПК становить 1 тис. руб.

    Обсяг ОФЗ-ПК в обігу збільшився з 8 млрд руб. (деномінованих) на 1 січня 1996 р. до 47,6 млрд руб. на 1 січня 1998 р.

    Частка їх у загальній сумі внутрішнього боргу, вираженого в цінних паперах, становила в цей період від 11 до 14%.

    Новий випуск ОФЗ-ПК звертався в період 2000-2003 рр. в обсязі понад 24,1 млрд руб., що становило 4-5% у структурі внутрішнього боргу. Остаточно ОФЗ-ПК були погашені в 2006 р.

    Рис. 1. Структура випусків ОФЗ у 1995-2011 рр.

    У 1996 р. Міністерство фінансів Російської Федерації приступило до випуску облігацій федеральної позики з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД). Величина купонного доходу, оголошується при випуску ОФЗ-ПД, постійна і діє протягом всього періоду обігу даних облігацій (за всіма купонах). Термін обігу ОФЗ-ПД — від 2 до 15 років, купонний період — 3, 6 і 12 місяців. З 1 січня 1998 р. номінальна вартість ОФЗ-ПД становить 1 тис. руб. ОФЗ-ПД відразу зайняли вагоме місце на розвиненому ринку державних цінних паперів. На 1 січня 1998 р. загальний обсяг розміщених ОФЗ-ПД за номінальною вартістю становив вже 115,8 млрд руб., або 26% від загального обсягу, вираженого в цінних паперах державного внутрішнього боргу, на 1 січня 2000 р. — 402,2 млрд руб. (76%). В період з 2000 по 2004 р. відбулося скорочення обсягу ОФЗ-ПД до 43,3 млрд руб. (6%). Але починаючи з 2005 р. і по теперішній час Міністерство фінансів Російської Федерації продовжує нарощувати емісію цього виду облігацій, і за станом на 1 січня 2011 р. на ринку зверталися ОФЗ-ПД на загальну суму 1823,7 млрд руб., що становило понад 51% від загального обсягу державного внутрішнього боргу, вираженого в цінних паперах.

    Третій вид — облігації федеральної позики з фіксованим купонним доходом (ОФЗ-ФК) — розміщувався Міністерством фінансів Російської Федерації з 1998 р. На 1 січня 1999 р. загальний обсяг ОФЗ-ФК в обігу становив 112,56 млрд руб. Питома вага у складі внутрішнього боргу становив близько 23%, що робило цей вид облігацій другим по значущості на ринку після ОФЗ-ПД. Випуск ОФЗ-ФК нарощувався до 2002 р., і станом на 1 січня 2003 р. в обігу перебувало ОФЗ-ФК на суму 207,1 млрд руб., що становило 32% від усієї суми вираженого в цінних паперах державного внутрішнього боргу.

    Починаючи з 2003 р. обсяг знаходяться в обігу, ОФК-ФК щорічно скорочується, поступаючись місце в структурі дол га більше довгостроковими видами облігацій федерального позики. З 2004 р. він скоротився в шість разів і станом на 1 січня 2009 р. становив 33,8 млрд руб., або близько 2,5% в структурі внутрішнього боргу. У 2009 р. ОФЗ-ФК були остаточно погашені.

    У 2002 р. вперше були розміщені довгострокові інструменти — облігації федерального позики з амортизацією боргу (ОФЗ-АД) з термінами обігу більш як п'ять років, на суму за номіналом 42,3 млрд руб. (6,5%), що дозволило подовжити дюрацію державного боргу та уникнути небажаних піків навантаження на федеральний бюджет на 2003-2005 рр.

    В даний час ОФЗ-АД — найбільш значимий довгостроковий інструмент державної внутрішньої заборгованості. За весь період (починаючи з 2002 р.) обсяг цього виду ОФЗ в обігу збільшився більш ніж в 25 разів, досягнувши до 1 січня 2011 р. 1079,58 млрд руб., що складає більше 30% від загального обсягу державного внутрішнього боргу, вираженого в цінних паперах.

    У цілому можна відзначити, що облігації федерального позики продовжують залишатися основним внутрішнім джерелом залучення коштів до федерального бюджету на поворотній основі (див. Додатки А і Б). Частка ОФЗ в загальній сумі доходів федерального бюджету від розміщення державних цінних паперів за період з 2001 по 2006 р. збільшилася з 25 до 100%, або 14 млрд до 185 млрд руб. В 2007 р. доходи від розміщення ОФЗ склали 245 млрд руб., але питома вага зменшилася до 83%; в 2011 р. — 1046,3 млрд руб. (81%). Ці структурні зміни пояснюються появою в обігу з 2006 р. нового виду неринкових цінних паперів — державних ощадних облігацій, орієнтованих на збереження і капіталізацію цільових пенсійних накопичень.

    Таким чином, поступово змінюється сама ідеологія державних внутрішніх запозичень. Крім вирішення фіскальних завдань, боргові інструменти застосовуються тепер і для соціально - економічного регулювання.


    Copyright © industrialnet.com.ua. 2016 • All rights reserved.